发布时间：1970-01-01 08:00:00
发布者：kaiyun
海宁市区位优势显著，工业基础良好，在 2023年全国百强县中排名第 16位，财政实力很强，一般公共预算收入评级观点 质量好，财政自给能力强，公司发展的外部环境良好。跟踪期内，公司法人治理结构和主要管理团队稳定，主要管理 制度连续，管理运作正常。公司下属子公司经营事物的规模广泛，多元化开展包括基础设施和安置房建设、土地开发整理、 水务业务、生物制品、商品销售以及租赁等业务，其中基础设施、安置房建设、土地整理以及水务类业务在海宁市内 具有明显的区域专营优势。公司已整理完成可供出让的土地面积较大，可为未来收入提供较强支撑；近年来，受房地 产市场行情低迷影响，公司土地整理以及房地产开发业务进度有所放缓，土地整理业务回款情况受政府规划及土地出 让进度影响较大，未来项目建设存在比较大投资支出压力，且房地产项目去化情况有待关注；海宁中国皮革城股份有限 公司（以下简称“海宁皮革城”）商铺出租率维持在较高水准，商铺出租和物业管理等业务是公司收入的重要来源；供 水业务持续亏损，商品销售业务毛利空间存在限制。同时，公司资产中房地产、土地整理以及基础设施建设等项目投入占 比较大，应收类款项对公司资金占用明显，资金回收周期较长，资产质量一般；随着项目建设的持续投入，公司债务 规模持续增长，其中债券融资占比较高，整体债务负担尚可；公司短期偿债压力不大，长期偿还债务的能力表现较强，融资 外部支持调整：跟踪期内，公司在财政资金和债务资金拨付、资产划转以及政府债置换方面获得政府的全力支持。 未来公司将继续承担海宁市国有资产运营管理工作，同时开展多元化业务，且将持续得到政府的大力支持，公司评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：公司在海宁市重要性明显上升，政府支持程度显著增强。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司区域重要性下降，核心资产被划出，政府支持程度减弱；区域再融资环境恶化。 ? 公司发展的外部环境良好。海宁市区位优势显著，工业基础良好，支柱产业包括皮革、精编、家纺等传统产业以及新材料、泛半导体、 生命健康等，在全国百强县中排名第 16位，一般公共预算收入质量好，财政实力很强。2023年海宁市实现地区生产总值 1318.16亿 元，增长 8.0%；完成一般公共预算收入 100.13亿元，增长 5.3%，经济水平和财政实力在嘉兴市下属区县中均排名前列。 ? 公司业务区域垄断优势显著。公司是海宁市重要的国有资产运营管理主体，公司开展的基础设施和安置房建设、土地整理以及水务业 务在海宁市内专营优势显著。下属子公司海宁中国皮革城股份有限公司主要在海宁中国皮革城内开展皮革专业市场的开发、租售和服 务等业务，海宁皮革城依托于中国皮都海宁市的产业基础，已成为中国皮革服装、裘皮服装、毛皮服装以及鞋类等的集散地，是中国 最具影响力的皮革专业市场之一，行业地位突出；同时海宁皮革城凭借品牌优势进行异地扩张，产业优势进一步集聚。 ? 跟踪期内持续获得政府的全力支持。跟踪期内，公司持续得到海宁市政府在财政资金和债务资金拨付、资产划转以及政府债置换等方 面的全力支持。2023年，公司收到财政资金和债务化解资金 17.21亿元、获得资产划转 10.00亿元；；截至 2023年底，公司累计收到 ? 融资渠道畅通。公司下属拥有 2家上市公司，直接融资渠道畅通，备用流动性充足。 ? 项目建设资金支出压力较大。截至 2023年底，公司在整理土地、在建的安置房、商品房、商业地产、基础设施建设项目和水务类项 目总投资 433.55亿元，已投资 276.56亿元，未来尚需投资规模较大，公司面临较大的投资支出压力。 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 城市基础设施投资企业信用评级方法 V3.0.201907 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表）V3.0.201907 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于海宁市资产经营公司（以下简称“公司”）及其相 海宁市资产经营公司（以下简称“公司”）系经海宁市人民政府《关于同意建立海宁市资产经营公司的批复》（海政发〔1995〕111号 文）批准由海宁市财政局于 1996年 12月出资设立，初始注册资本 5200万元。2024年 5月，依据公司发布的《海宁市资产经营公司关于 控制股权的人变更的公告》，公司控股股东由海宁市人民政府国有资产监督管理办公室（以下简称“海宁市国资办”）变更为海宁市国有资本投 资运营有限公司（以下简称“海宁国投”）。截至评级报告出具日，公司注册资本和实际所收资本均为 20.00亿元，海宁国投和浙江省财务开发 有限责任公司分别持有公司 90%和 10%股权，公司实际控制人仍为海宁市国资办。 公司为海宁市内重要的国有资产运营管理主体，经营事物的规模涵盖土地整理、安置房和基础设施建设、水务、商品销售、生物制品以及租 赁等。截至 2023年底，公司本部内设综合管理部（内审部）、财务管理部和投资管理部（基金事业部）共 3个职能部门；公司合并范围内 截至 2023年底，公司资产总额 1411.62亿元，所有者的权利利益 653.12亿元（其中少数股东权益 72.69亿元）；2023年，公司实现营业总收 公司注册地址：浙江省海宁市海洲街道水月亭西路 336号；法定代表人：朱曹阳。 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于海宁市资产经营公司（以下简称“公司”）及其相 海宁市资产经营公司（以下简称“公司”）系经海宁市人民政府《关于同意建立海宁市资产经营公司的批复》（海政发〔1995〕111号 文）批准由海宁市财政局于 1996年 12月出资设立，初始注册资本 5200万元。2024年 5月，依据公司发布的《海宁市资产经营公司关于 控制股权的人变更的公告》，公司控股股东由海宁市人民政府国有资产监督管理办公室（以下简称“海宁市国资办”）变更为海宁市国有资本投 资运营有限公司（以下简称“海宁国投”）。截至评级报告出具日，公司注册资本和实际所收资本均为 20.00亿元，海宁国投和浙江省财务开发 有限责任公司分别持有公司 90%和 10%股权，公司实际控制人仍为海宁市国资办。 公司为海宁市内重要的国有资产运营管理主体，经营事物的规模涵盖土地整理、安置房和基础设施建设、水务、商品销售、生物制品以及租 赁等。截至 2023年底，公司本部内设综合管理部（内审部）、财务管理部和投资管理部（基金事业部）共 3个职能部门；公司合并范围内 截至 2023年底，公司资产总额 1411.62亿元，所有者的权利利益 653.12亿元（其中少数股东权益 72.69亿元）；2023年，公司实现营业总收 公司注册地址：浙江省海宁市海洲街道水月亭西路 336号；法定代表人：朱曹阳。 2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地理政治学冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。 宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以 2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全 年经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构一直在优化，债券融资 保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时 落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期 展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做 好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信 城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，行业发展受到各级政府格外的重视。城投企业是城市基础设施建设的重要主体， 为地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但也带来了地方政府债务风险等问题。城投企业监管政策随宏观经济周期变化存在阶段性 的收紧与放松。2023年以来，化解地方政府债务风险的紧迫性有所上升，中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施 一揽子化债方案”。一揽子化债方案有效缓释了地方政府短期债务风险，同时有助于建立防范化解地方政府债务风险长效机制和同高质量 发展相适应的政府债务管理机制。在此背景下，全口径地方债务监测监督管理体系将逐步完善，不一样的地区实施差异化的化债策略，城投企业实 2024年，积极的财政政策适度加力，新型城镇化积极地推进，城投企业作为新型城镇化建设的重要载体，有望持续获得地方政府的支 持。城投行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但考虑到地方政府财政收支在较长时间内处于紧平衡状态、短期内土地市场复苏可能 性较低、2024年城投债到期兑付压力持续加大、不一样的地区化债手段及化债进程分化、不一样债务偿付安全性存在一定的差异等因素，仍需重点 关注政府债务负担重、负面舆情频发等区域，以及行政层级低、债券非标融资占比高、短期偿债压力大等尾部城投企业的信用风险。完整 海宁市区位优势显著，工业基础良好，在 2023年全国百强县中排名第 16位，目前支柱产业包括皮革、精编、家纺等传统产 业以及新材料、泛半导体、生命健康等新兴起的产业。2023年，海宁市经济稳步发展，财政实力很强，经济以及财政实力在嘉兴市下 属区县中均排名前列；海宁市一般公共预算收入质量好，财政自给能力强，但受房地产市场低迷影响，政府性基金收入规模大幅 海宁市是浙江省嘉兴市下辖县级市，位于长江三角洲南翼、浙江省北部，东距上海市 100公里，西接杭州市，南临钱塘江，区域面积 863平方公里（含钱塘江水域），下辖 4个街道、8个镇，并设有 3个省级经济开发区。截至 2023年，海宁市非流动人口 110.7万人，城镇化 交通方面，海宁市高速路网较为发达，途经境内的国省干线及联络线）、杭州湾环线）、 杭甬高速杭州支线）等。铁路方面，沪杭高速铁路在海宁市许村镇设有海宁西站，距离上海市、 杭州市和嘉兴市的最短车程分别为 37分钟、13分钟和 15分钟；杭海城际铁路串联海宁市中心及多个街道（镇），并向西延伸至杭州市临 平南站，可与杭州市地铁 9号线同站换乘；新建杭州机场高速铁路计划途径嘉兴桐乡市、海宁市，杭州钱塘区、萧山区及绍兴柯桥区，其 中海宁段已于 2023年 4月开工，计划于海宁市周王庙镇新设海宁观潮站。 产业方面，海宁市是“中国制造 2025浙江行动”县级试点示范城市、浙江省信息经济发展示范区，列入第二批国家创新型县（市）建 设名单、浙江省制造业高质量发展示范创建县（市）名单。随着产业转变发展方式与经济转型持续推进，海宁市皮革、经编、家纺等传统产业逐步转向时 尚产业、新材料产业。泛半导体、生命健康、航空航天、智能厨电等新兴起的产业近年来发展较快。其中，泛半导体产业群入选浙江省首批未 来产业先导区。截至 2023年底，海宁市拥有钱江生化、海宁皮城、天通股份、火星人等主板+创业板上市公司合计 16家。2023年，海宁 市在赛迪顾问县域经济研究中心发布的中国县域经济百强县（市）中名列第 16位。 根据《海宁市国民经济与社会持续健康发展统计公报》，2023年，海宁市实现地区生产总值 1318.16亿元，在嘉兴市下属区县中排名第一，按 可比价格计算，较上年增长 8.0%。其中，第一产业增加值 20.75亿元，较上年增长 3.8%；第二产业增加值 755.06亿元，较上年增长 8.9%； 第三产业增加值 542.36亿元，较上年增长 7.0%。2023年，海宁市三次产业体系比调整为 1.6:57.3:41.1。同期，海宁市非流动人口人均生产 2023年，海宁市完成规模以上工业总产值 2817.98亿元，较上年增长 10.8%；实现规上工业增加值 537.80亿元，较上年增长 14.8%。 在海宁市重点产业中，规模以上战略性新兴起的产业、数字化的经济核心产业和高新技术产业增加值分别为 250.23亿元、144.76亿元和 380.12亿 元，较上年分别增长 32.1%、30.0%和 20.5%。同期，海宁市完成固定资产投资 585.60亿元，较上年增长 3.0%。其中，工业投资较上年增 长 16.9%，服务业投资较上年下降 5.7%；高新技术产业投资较上年增长 28.3%，制造业投资较上年增长 18.9%。受房地产市场表现低迷影 响，2023年，海宁市房地产开发投资较上年下降 16.5%，其中住宅投资较上年下降 20.6%；新开工施工面积 46.24万平方米，较上年下降 根据《关于海宁市 2023年财政预算执行情况和 2024年财政预算草案的报告》，2023年，海宁市完成一般公共预算收入 100.13亿元， 在嘉兴市下属区县中排名第二，较上年增长 7.9%。其中，税收收入 91.48亿元，较上年增长 7.4%，占一般公共预算收入的 91.36%，一般 公共预算收入质量好。同期，海宁市一般公共预算支出 121.36亿元，财政自给率为 82.51%，财政自给能力较强。2023年，海宁市政府性 基金预算收入 61.40亿元，较上年一下子就下降 68.9%，主要系房地产市场持续低迷土地出让收入一下子就下降所致。 根据《关于海宁市 2023年财政预算执行情况和 2024年财政预算草案的报告》，2023年，海宁市完成一般公共预算收入 100.13亿元， 在嘉兴市下属区县中排名第二，较上年增长 7.9%。其中，税收收入 91.48亿元，较上年增长 7.4%，占一般公共预算收入的 91.36%，一般 公共预算收入质量好。同期，海宁市一般公共预算支出 121.36亿元，财政自给率为 82.51%，财政自给能力较强。2023年，海宁市政府性 基金预算收入 61.40亿元，较上年一下子就下降 68.9%，主要系房地产市场持续低迷土地出让收入一下子就下降所致。 公司负责海宁市城市规划控制区范围（除经济开发区、马桥街道）的土地整理业务。2023年，随着整理进度和出让进度的减慢，公司 土地整理收入一下子就下降，已整理土地可为未来收入提供较强支撑；公司土地整理项目尚需投入一定资金。 公司土地整理业务由子公司海宁市土地开发有限公司（以下简称“土地研发企业”）负责。业务模式方面，海宁市土地收储中心（以下 简称“收储中心”）与土地开发公司签订《海宁市市区一级土地开发项目委托协议》，委托其对海宁市城市规划控制区 55平方公里（除经 济开发区、马桥街道）进行土地一级开发，详细的细节内容为对上述范围内的土地开展征收、拆迁、安置以及三通一平工程建设等。土地开发公 司根据项目进度滚动分次开发，投入资金对土地进行前期整理，土地整理完成后，土地开发公司将土地交给收储中心收储并进行出让；待 收储土地出让后，海宁市财政局支付土地开发公司土地整理包干费用（即土地整理收入），一般而言，土地出让后的 3~6个月内可以结清。 根据海政发〔2019〕6号文件，海宁市将可利用土地的征迁成本由 50万元/亩提升至 80万元/亩。另外，对于老城区的土地整理项目，由于 单位整理成本比较高，海宁市财政局将公司实际整理成本返还公司，公司将其确认为土地整理收入。 2023年，随公司土地整理面积和出让面积一下子就下降，公司土地整理业务收入同比下降 22.05%，由于公司目前整理的土地主要集中 在海宁市区，整理成本相比来说较高，收入部分无法完全覆盖成本导致近年来毛利率持续为负。截至 2023年底，公司已整理完成可供出让的 土地累计 4408.26亩；在整理土地总投资 90.28亿元，已投资 67.47亿元，未来三年计划投资 22.81亿元。 受房地产市场行情低迷影响，2023年公司房地产业务收入一下子就下降，未来安置房和商品房项目建设存在一定的资金支出压力。 公司安置房业务大多分布在在子公司海宁市城市发展投资集团有限公司（以下简称“城投集团”），其中新增业务由城投集团下属子公司 海宁市房地产开发有限公司负责，存量项目的建设主体仍为城投集团下属子公司海宁市旧城改造与建设投资开发有限公司和海宁市城郊建 设投资有限公司。此外，少量安置房项目由子公司海宁市盐官景区综合开发有限公司（以下简称“盐官景区”）和浙江金海洲建设开发有 业务模式方面，公司每年按照海宁市政府的建设规划安排当年的安置房建设任务，安置房建设土地由公司通过摘牌获得，安置房销售 价格实行分档计价，合理补偿，城镇安置房销售单价高于农村。按照海宁市政府的有关法律法规，海宁市以货币补偿或房屋产权调换的方式对 2023年公司实现安置房出售的收益 3.46亿元，同比一下子就下降 54.23%，系当年交房面积下降所致，安置房销售业务毛利率持续为负且亏 损加剧主要系当年确认收入的硖北里二期以及建材市场北建设成本比较高所致。2023年，城投集团销售的安置房项目为硖北里二期、建材市 场北、怡景湾以及城南大道一期项目，可售面积合计 39.66万平方米，已售面积 10.85万平方米，合计实现出售的收益 3.17亿元，当年已全 部回款。同时，海宁市政府依据公司运作情况择时批准城投集团特殊的比例（不超过 50%）的房屋进入市场销售，具体比例由城投集团根据 截至 2023年底，公司在建的安置房项目总投资 98.20亿元，已投资 73.85亿元，尚需投资 24.35亿元；无拟建的安置房项目。 公司商品房销售业务由城投集团、浙江钱江生物化学股份有限公司（以下简称“钱江生化”）、海宁中国皮革城股份有限公司（以下简 称“海宁皮革城”）和海宁市交通投资控股集团有限公司（以下简称“交控集团”）负责，其中钱江生化和海宁皮革城开发项目已销售完毕， 目前公司大部分商品房销售来自城投集团剩余安置房的市场化销售以及城投集团和交控集团自行开发的楼盘。 2023年，公司实现商品房出售的收益 8.66亿元，其中交控集团 8.46亿元，交控集团商品房全部来自虹运驿府项目。截至 2023年底，公 司在售的房地产项目为城投集团的荷园、华府景苑、水月云庐项目和交控集团的映运蝶府、华运仕府项目，上述房产可售面积 22.31万 平方米，已销售 16.58万平方米，整体销售完成 74.32%，累计销售回款 18.69亿元，实现出售的收益 17.78亿元。整体看，交控集团的映运 蝶府、华运仕府去化较慢。截至 2023年底，公司在建的商品房项目总投资 93.42亿元，已投资 56.99亿元，尚需一定的投资规模；无拟建 嘉兴海宁双漾里社区（未来社区）是海宁市打造的首个未来社区项目，建设内容有邻里中心、文体中心、社区卫生服务站、幼儿教 育、居家养老、学校和图书馆等，项目总投资 63.72亿元（未包括智能化改造部分），项目资产金额来源包括自有资金和银行贷款（约 50亿元）， 项目建设期 5年，未来收益来源包含房屋和停车位出售的收益、文体中心和生鲜菜场出租收入、光伏发电收入以及物业管理费收入等。 公司商业地产出售的收益大多数来源于城投集团安置房项目的配套商铺以及海宁皮革城的商铺销售。2023年，公司商业地产出售的收益为 3.31 亿元（来自城投集团 0.19亿元和海宁皮革城 3.12亿元），同比一下子就下降 50.67%，主要系城投集团的商业地产项目销售接近尾声所致。 截至 2023年底，海宁皮革城主要销售的商铺包括海宁总部市场、总部商务楼、总部其他物业，以及辽宁、江苏、河南、山东、湖北、 截至 2023年底，公司在建的商业地产项目全部来自子公司海宁皮革城，总投资 17.57亿元，已投资 6.26亿元，未来三年计划投资 7.05 公司基础设施建设业务公益性强，交通基础设施类项目主要通过房地产开发业务、财政资金以及广告资源使用费等平衡资金， 公司基础设施建设业务主要由子公司城投集团和交控集团负责，其中城投集团交由下属全资子公司海宁市城市建设开发投资有限公司 （以下简称“城市建设公司”）和海宁市社会发展建设投资集团有限公司（以下简称“社发集团”）负责。 业务模式方面，城市建设企业主要承担海宁市区道路、绿化等基础设施项目的投资建设任务。考虑到所建项目的公益性质，政府投入 预算内资金作为项目资本金，资金缺口由公司筹集。根据海政办发〔2014〕59号文，公司承担海宁市内安置房项目，海宁市政府将根据公 司运作情况择时批准特殊的比例的房屋进入市场销售，出售的收益用于城市基础设施、旧城改造等项目建设。城市建设公司基础设施建设项目 不确认收入，形成的资产主要在“在建工程”中反映。截至 2023年底，城市建设公司在建基础设施项目项目总投资 62.18亿元，已投资 37.40亿元，尚需投资 24.78亿元。社发集团项目均采用代建模式，委托方为各项目所属单位，资金全部由海宁市财政局拨付，社发集团收 交控集团主要承担交通基础设施类项目建设，海宁市财政局每年安排不少于 1.20亿元的交通建设专项资金用于项目建设，此外交控 集团还负责全市县道以上公路（含县道）全线米范围内的广告发布、广告设置等，广告资源有偿使用费于交控集团项 目建设。交控集团的基础设施建设项目不确认收入，形成的资产在“在建工程”中反映。截至 2023年底，交控集团在建基础设施项目总 投资 50.20亿元，已投资 32.07亿元，尚需投资 18.41亿元；无拟建基础设施项目。 图表 10 截至 2023年底交控集团在建基础设施项目情况（单位：亿元） 项目名称 沪杭高速公路许村段改建工程 杭州至海宁城际铁路项目－场站配套项目 袁花武原公路 S207秀洲至仙居公路（海盐界至海宁尖山段 新建工程 硖许公路（环西二路－观潮大道） G524秀洲王店至海宁海昌段工程（海宁段） 盐官度假区（翁金线至潮涌路）连接线工程 杭州至海宁城际铁路项目－三改项目 嘉绍高速公路袁花互通连接线改建项目 前步桥项目道路提升工程 525盐官镇区段交通安全设施工程 合计 总投资 31.43 7.53 1.62 1.89 3.99 1.77 0.55 0.46 0.40 0.41 0.15 50.20 已投资 21.36 2.74 1.36 1.51 1.52 2.05 0.37 0.46 0.36 0.23 0.11 32.07 公司物业租赁及管理收入大多数来源于皮革城以及城投集团的商铺出租和物业管理等业务，是公司收入的重要来源。海宁皮革城出租率维 公司物业租赁和管理业务主要由海宁皮革城和城投集团负责。海宁皮革城建立了皮革专业市场经营场所，大部分物业采取自已持有并 招租的方式来进行运营，少部分出售以回笼资金。截至 2023年底，海宁皮革城已布局浙江海宁、辽宁佟二堡、成都皮革城、哈尔滨皮革城 出租模式方面，海宁皮革城一般采取定价定向方式或招投标方式确定租赁价格。定价定向方式指海宁皮革城根据实际成交价格、市场 人气、市场运营情况、商品市场行情等综合因素制定不同的租赁价格，并对参与商户做综合评定，在合格商户中以抽签方式决定租赁商 户；招投标方式指的是在最低中标价基础上，商户通过投标竞争，海宁皮革城选择最高竞标价者作为出租对象。 租金收取方面，海宁皮革城与承租人（商户）签订租赁合同和经营管理协议，协议中明确租赁期限、租赁金额和经营用途，租赁期限 以 1年为主，海宁皮革城在每年的 3~7月预收下一年度的租金，租金在租赁期开始前一次性付清。除正常租金外，部分商铺还会缴纳一定 的承租权费，承租权费随租金一起收取，承租人在承租权费持续期内对商铺有优先承租权。 出租面积方面，2023年可出租面积为 162.96万平方米，已出租面积为 153.85万平方米，出租率保持在较高水准，但租金下降主要系 租金减免所致。截至 2023年底，城投集团出租的物业主要为商业中心一期项目和零星商铺项目，商业中心一期项目已出租面积合计 10.64 万平方米，2023年取得租赁收入 1.21亿元；此外，城投集团 2023年取得物业管理业务收入 2.29亿元。2023年，公司物业租赁及管理实 2023年，公司生物制品板块整体收入保持稳定。受市场需求影响，公司部分生物制品产能利用率偏低。 公司生物制品业务经营主体为子公司钱江生化。业务模式方面，钱江生化采取以销定产的模式，生产所带来的成本最重要的包含淀粉、碎米等原材 产能利用率方面，受市场需求影响，井冈霉素和阿维菌素的产能利用率较低。销售方面，钱江生化建立了覆盖全国的市场营销和技术 服务网络，利用自身产品和技术优势，在提高国内竞争力的基础上参与国际市场的竞争，在欧洲、亚洲、南美及东南亚地区都建立了稳定 的销售渠道和合作伙伴关系。2023年，公司生物制品业务确认收入 3.11亿元，同比变动不大，毛利率处于较高水平。 2023年，受供应链业务板块持续扩张影响，公司商品销售业务收入有所增长，但业务毛利率较低。公司自 2023年 6月起不再确认燃 公司商品出售的收益主要来自于城投集团开展的燃气销售和供应链业务、海宁皮革城开展的进出口业务、交控集团的油品销售等。 燃气业务由城投集团原控股子公司海宁市新欣天然气有限公司（以下简称“新欣天然气”）负责，经营事物的规模包括城市供气管网与国家 供气网络的城市主管网的建设运营以及海宁市管道天然气的供应。2023年，公司与新奥（中国）燃气投资有限公司签订《扁平化改革股权 合并重组协议》，公司以新欣天然气 60%股权作价 0.51亿元对海宁新奥燃气有限公司（以下简称“海宁新奥燃气”）增资，股权转让后公司 不再持有新欣天然气股权，直接以及间接合计对海宁新奥燃气持股 21.00%，公司后续通过对海宁新奥燃气的投资分红取得收益。2022－ 2023年，公司分别取得新奥燃气分红 167.67万元和 167.67万元。 2023年，公司天然气供气量为 14785.16万立方米，仅确认 1－5月燃气业务收入 5.41亿元。 公司供应链业务主要由城投集团下属子公司融诚聚数供应链股份有限公司（以下简称“供应链公司”）负责，主要开展供应链管理业 务，销售商品包括建筑材料、煤炭、有色金属、化工 PVC和化纤丝等。业务模式方面，供应链公司依据下游客户的要求做采购，下游客 户会提前支付特殊的比例的保证金锁定货物，待下游客户收到货物并支付全部货款后公司将收到的款项确认收入。 图表 13 2023年供应链公司销售商品业务前五大上下游企业（单位：万元） 2023年，供应链公司上下游集中度较高。2023年，公司供应链业务收入规模同比大幅度增长 52.82%至 44.70亿元，业务毛利率为 2.22%， 公司油品销售业务收入大多数来源于交控集团的加油站业务，2023年，公司油品销售实现收入 8.52亿元，同比增长 8.12%，系当年销售量 增长所致。除上述业务外，商品销售业务收入来源还包括海宁皮革城开展的进出口代理业务、交控集团的建材销售业务以及水务集团的水 受供水量和污水处理量的增长，2023年公司水务业务收入有所增长，但持续呈现亏损状态。公司在建污水处理厂项目尚需投 截至 2023年底，公司共有 2个自来水厂，日供水能力 56万立方米，供水管道长度约 8100公里，供水人口 110余万人，区域涵盖整 个海宁市。水价方面，公司供水价格采取政府定价方式。2023年，受供水量提升影响，公司自来水销售实现收入 3.11亿元，同比增长 21.29%， 划分标准 用水量≤228吨/年 用水量≥229吨/年且≤372吨/年 用水量≥373吨/年 第 1档：国家机关、事业单位 第 2档：化工、印染行业中属高污染或高水耗的工业公司 第 3档：电镀、造纸、制革前道行业中属高污染或高水耗的工业公司 第 1档：高尔夫球场、桑拿、水疗等用水注：上述收费标准执行时间为 2013年 8月 公司污水处理业务主要由钱江生化下属子公司浙江海云环保有限公司（以下简称“海云环保”）负责。公司污水处理业务区域主要位 截至 2023年底，公司共有 25座污水处理厂，日污水处理能力合计 87.60万吨。其中位于海宁市污水处理厂 4座，日污水处理能力 44 万吨。2023年，受污水处理量提升影响，公司污水处理业务收入 4.51亿元，同比增长 12.95%。处于微利状态。 项目名称 海宁市长水塘水源生态湿地水质提标工程 海宁市泰山港水源生态湿地水质提标工程 杭海新区污水厂异地新建配套污水收集管网工程钱江生化生物农药原药及制剂退区入园搬迁项目 杭海新区污水处理厂异地新建项目 合计 总投资 1.32 0.97 1.83 4.59 12.99 21.70 注：部分项目由于资本预算变更，尚需投资不等于总投资与已投资的差额 资料来源：联合资信依据公司提供资料整理 截至 2023年底，水务集团在建和拟建项目总投资 21.70亿元，资金来源包括专项债资金 2.11亿元（已到位 1.15亿元）、自有资金、上 级补助资金以及银行借款，项目已投资 2.52亿元，未来尚需投资 19.76亿元。 项目工程建设收入来源于水务集团在海宁市内开展的市场化水务类基础设施业务，包括河道综合整治、污水管道工程、供排水工程以 及供水用户室内外表组工程等，委托方以海宁市内国有企业以及房地产开发公司为主，主要采用总承包模式。根据水务集团与委托方签订 的合同协议书，协议分为固定总价包干合同和按实结算合同两类，其中固定总价包干合同一般要求一次性付清工程款，按实结算合同一般 为按进度支付工程款。2023年，水务集团实现项目建设收入 5.48亿元，同比变动不大。截至 2023年底，水务集团主要在建项目合同金额 公司作为海宁市重要的国有资产运营管理主体，一方面，公司将持续发挥平台优势，部署国有资产运营工作；另一方面，公司将探索 新型化经营道路，对海宁市的优质公司实现并购重组和上市，来增强企业活力和竞争力。 企业来提供了 2023年度财务报告，天健会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计 结论。截至 2023年底，公司纳入合并范围内子公司 209家，2023年合并范围内新增子公司 29家，同时减少 6家子公司。新增和减少的子 公司资产中应收类款项规模较大，对公司资金占用明显，部分应收业务款存在一定的回收风险；以项目投入为主的存货、投 资性房地产、固定资产和在建工程占比大，整体资金回收周期较长，资产质量一般。 截至 2023年底，公司资产总额较上年底增长 6.26%，资产结构相对均衡。 公司、霍林郭勒市财政局、海宁市住房和城乡建设局以及忻州市云水环保有限公司，合计占 28.14%，集中度较低，主要由污水处理、水务 类工程项目建设以及供应链业务产生，账龄集中在 1年以内，前五大累计计提坏账准备 0.36亿元，存在一定的回收风险。预付款项较上年 底增长 35.72%，系预付供应链业务采购款增长所致，预付款项主要为子公司盐官景区向景区各街道支付的拆迁补偿款以及供应链业务贸 易采购款；2023年底，公司前五名预付款项合计占 59.31%。其他应收款较上年底增长 6.00%，主要为往来款；公司其他应收款前五名合 计占 65.36%，主要是公司对海宁市旧区有机更新开发有限公司、海宁市财政局、收储中心以及区域内国有企业的往来款项，回收风险较 低，公司未对其计提坏账准备，但对公司资金占用明显。公司存货较上年底增长 9.69%，主要包括开发成本 277.80亿元、开发产品 102.98 亿元和消耗性生产物资 19.08亿元，其中开发成本主要为在开发的安置房、商品房和商业地产以及土地整理投入，开发产品为已建成的安 置房、商品房、商业地产，消耗性生物物资为经营性苗木资产，可用于对外销售。 截至 2023年底，公司其他非流动金融资产主要为对海宁市盐仓综合开发有限公司的投资 17.20亿元、浙江杭海城际铁路有限公司投 资 10.00亿元，尚未取得投资收益。长期应收款包括委托贷款 5.00亿元（借款对象为海宁市文化旅游科技有限公司，借款成本为年利率 4.50%，借款期限为 2023－2028年）、资金拆借款 12.37亿元和融资租赁款 12.38亿元（海宁皮革城开展的租赁业务形成）。长期股权投资 较上年底增长 13.29%，长期股权投资主要包括对嘉兴市嘉绍高速公路投资开发有限责任公司的投资 25.39亿元、对嘉兴银行股份有限公司 （以下简称“嘉兴银行”）的投资 4.73亿元、对海宁市泛半导体产业投资有限公司的投资 6.46亿元、对嘉兴市原水投资有限公司的投资 9.41亿元等，2023年公司投资企业合计宣告发放现金股利或利润 1.03亿元。投资性房地产较上年底增长 11.66%，包括房屋及建筑物 85.66 亿元、土地使用权 14.95亿元以及武汉皮革城商业综合体 6.49亿元，其中房屋及建筑物主要为海宁皮革城的商铺，土地使用权为房屋及建 筑物的土地价值。公司固定资产主要包括房屋及建筑物 46.50亿元、城建市政及公路资产 79.43亿元、管网资产 11.87亿元。在建工程较上 年底变动不大，主要包括城市基础建设工程 93.08亿元、道路整修项目 64.31亿元、城市防洪工程 11.66亿元。无形资产较上年底变动不 大，主要包括土地使用权 15.06亿元、污水处理特许经营权 24.17亿元。其他非流动资产较上年底增长 9.79%，主要包括交控集团的教育 截至 2023年底，公司受限资产合计 152.59亿元，受限比例为 10.81%，包括受限的货币资金 11.81亿元、存货 104.14亿元、无形资产 20.66亿元，受限的应收票据、长期应收款、在建工程、固定资产、投资性房地产合计 15.98亿元，其中货币资金受限原因为保证金和质押 2023年底，受政府资金和债务资金拨付、资产划拨和置换债转入影响，公司所有者权益规模有所增长，权益稳定性较好。 公司债务规模持续增长，债券融资占比高，整体债务负担尚可，2024年面临一定的集中偿付压力。 2023年底，公司所有者权益 653.12亿元，较上年底增长 7.71%，主要来自资本公积的增长；公司所有者权益主要由实收资本（占 3.06%）、 资本公积（占 77.25%）和未分配利润（占 8.38%）构成，权益稳定性较好。2023年底，公司实收资本为 20.00亿元，保持稳定；资本公积 较上年底增长 8.53%至 504.54亿元，主要系收到海宁市政府财政资金和债务资金拨付、资产划拨以及置换债转入所致。 资料来源：联合资信根据公司审计报告整理 截至 2023年底，公司负债规模较上年底增长 5.04%，以非流动负债为主。公司应付账款主要为待结算项目款，其他应付款主要为与区 域内国有企业的往来款、押金和质保金以及暂收款；长期应付款包括资金往来款 9.72亿元、杭海铁路建设前期政策处理款 12.65亿元、政 府置换债券转贷 17.02亿元。2023年底，公司全部债务合计 566.67亿元，较上年底增长 4.96%，其中长期债务占 71.10%。从融资渠道来 看，公司银行借贷（以信用借款和保证借款为主）占 35.87%、债券融资占 56.72%、置换债占 3.00%。从债务指标来看，2023年底公司资 产负债率和全部债务资本化比率均有所下降，整体债务负担尚可。到期债务分布来看，2024－2025年，公司到期的债务分别为 163.76亿 元（债券部分 51.67亿元）和 77.61亿元，其余部分 2025年以后到期。公司 2024年到期债务相对集中。 图表 19? 2022－2023年底公司债务结构（单位：亿元） 图表 20 ? 2022－2023年底公司债务杠杆水平 资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理 2023年，公司盈利能力指标表现有所下降，利润总额对投资收益和政府补贴依赖较大。 2023年，公司营业总收入和营业成本均变动不大，营业利润率同比下降至 8.59%。公司期间费用同比增长 4.54%，以财务费用（占 11.54%）和管理费用（占 50.18%）为主，期间费用占营业总收入的 15.87%，同比变动不大。 2023年，公司投资收益同比下降 28.74%，主要为长期股权投资和金融产品投资取得的收益；同期，公司其他收益主要为财政补贴； 利润总额同比下降 37.74%。盈利指标方面，2023年公司总资本收益率和净资产收益率均有所下降。 图表 21? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 22 ? 2023年公司营业总收入构成 经营活动方面，2023年，公司经营活动现金流入同比下降 13.16%，其中公司销售商品、提供劳务收到的现金 139.98亿元，同比增长 16.86%，主要为土地整理业务、房地产业务、商品销售业务等业务回款；收到的其他与经营活动有关的现金 194.44亿元，同比下降 26.63%， 主要由往来款、财政补贴、保证金和购房订金、客户贷款及垫款构成，下降主要系收到的保证金以及购房订金减少所致。2023年，公司现 金收入比有所提升，收入实现质量较好。同期，公司经营活动现金流出同比下降 18.73%，其中购买商品、接受劳务支付的现金 155.82亿 元，同比变动不大，主要为土地开发整理、房地产项目以及其他自营项目支出，支付其他与经营活动有关的现金 167.39亿元，同比下降 33.06%，下降系归还的保证金、购房订金减少所致。2023年，公司经营活动现金持续净流出但净流出规模明显下降。 投资活动方面，2023年，公司收回投资收到的现金 24.85亿元，为收回的投资本金；收到其他与投资活动有关的现金 7.38亿元，为合 并范围内新增公司带来的现金流入。同期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 29.74亿元，同比下降 25.89%，为基 础设施项目建设、购置土地以及水务类项目支出等现金流出；投资支付的现金 32.52亿元，为公司购买理财产品支出。公司投资活动现金 筹资活动方面，2023年公司筹资活动现金流入同比下降 24.51%，主要为发行债券、借款取得的现金。公司筹资活动现金流出同比下 降 7.28%，主要系偿还债务本息支付的现金。公司筹资活动现金持续净流入。 公司短期偿债压力不大，长期偿债能力指标较强，融资渠道通畅；公司对外担保规模较大，面临一定或有负债风险。 从偿债指标看，2023年底公司流动比率和速动比率均有所下降，现金短期债务比下降至 0.65倍。公司短期偿债压力不大。2023年， 公司 EBITDA同比下降 14.38%。同期，公司 EBITDA利息倍数有所下降，全部债务/EBITDA有所上升。公司长期偿债能力指标较强。 截至 2023年底，公司银行授信额度 378.04亿元，未使用额度为 144.42亿元，融资渠道畅通。此外，考虑到公司拥有两家上市子公司， 截至 2023年底，公司对外担保余额为 204.19亿元，担保比率为 31.26%，被担保企业主要为海宁市国有企业，目前经营状况正常。考 公司业务主要由子公司开展，利润实现主要来自于股权投资收益以及政府补助，债务负担较重且短期偿债压力较大。 截至 2023年底，公司本部资产总额 230.73亿元，资产以另外的应收款和长期股权投资为主；公司本部所有者权益 93.70亿元，资本公 积占 79.00%，权益稳定性较强；公司本部负债总额 137.03亿元，以应付债券以及一年内到期的非流动负债为主。同期，公司本部全部债 务 121.32亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为 59.39%和 56.42%，整体债务负担较重，现金短期债务比为 0.13倍，短期偿债压 力较大。2023年，公司本部未实现营业总收入，利润总额为 0.75亿元，其中政府补助 4.05亿元、投资收益 1.54亿元，利润总额对政府补 助和投资收益依赖性较强。公司业务具体由下属子公司开展，下属子公司主要由海宁市国资办直接管理，公司对子公司的管控能力有待提 公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为国企的社会责任，治理结构和内控制度较为完善。整体来看，目前公司 ESG表 环境方面，公司基础设施建设业务需要消耗能源，水务业务可能会面临粉尘、噪音、污水排放等环境风险，截至目前尚未受到监管处 社会责任方面，公司主营业务主要为社会供给公共产品或服务，服务期间未发生安全责任事故。同时，公司积极响应政府政策，参与 治理方面，公司战略规划较为清晰，建立了完善的法人治理结构，但对下属子公司管理有待提升。近三年，公司高管不存在因违法违 公司实际控制人综合实力很强，公司为海宁市内重要的国有资产运营管理主体，跟踪期内在财政资金和债务资金拨付、资产划转以及 公司实际控制人为海宁市国资办。海宁市在 2023年全国百强县中排名第 16位，2023年，海宁市经济稳步发展，财政实力很强，一般 公共预算收入质量好，财政自给能力强。截至 2023年底，海宁市政府债务余额 267.26亿元。整体看，公司实际控制人综合实力很强。 公司为海宁市内重要的国有资产运营管理主体，业务在海宁市内具有垄断优势。跟踪期内，公司在财政资金和债务资金拨付、资产划 转等方面获得政府的大力支持。2023年，公司获得财政资金和债务化解资金拨付合计 17.21亿元，计入“资本公积”“其他收益”或“营 业外收入”；同期，公司获得政府划转的绿化资产、配建房以及广电站等固定资产合计 10.00亿元，计入“资本公积”；收到施工项目款 1.20 亿元，计入“资本公积”。此外，根据 2023年海宁市政府置换债务解除协议，子公司城投集团原承担的政府债本金合计 22.43亿元后续不 再需要偿还本息，公司将其由“长期应付款”转入“资本公积”。截至 2023年底，公司累计获得政府置换债转贷资金 39.45亿元。 基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维 附件 1-1 公司股权结构图和组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：联合资信依据公司提供资料整理
